أسرار عالية الإنتاجية بوند الاستثمار كشف

أسرار عالية الإنتاجية بوند الاستثمار كشف بواسطة روم Badilla، CFA 13 أغسطس 2012 ان أي شخص قد استثمرت في سوق يعترفون إلى صعوبات في التنقل من خلال وفرة المعلومات وإدارة محافظهم الاستثمارية في تحقيق أهدافها. والحقيقة هي أنه في حين مجزية، السندات تستثمر وكذلك الاستفادة فئات الأصول الأخرى، غير معقدة جدا. قول "لا يوجد شيء مثل وجبة غداء مجانية" ينطبق بالتأكيد هنا، وليس فقط بالنسبة للأفراد ولكن لالايجابيات. وتشير الدلائل إلى أنه حتى مديري الصناديق يمكن أن يكون وقتا صعبا في إنتاج العوائد التي تتجاوز هذا السوق. أما وقد قلت ذلك، هناك العديد من قصص النجاح هناك حيث المديرين القادرين على إثبات القدرة على التفوق على السوق والقيام بذلك على أساس ثابت على المدى الطويل. والسؤال هو ما هي بعض الاستراتيجيات "القيمة المضافة" أن مديري توظف من أجل توليد ألفا؟ سيتي جروب الائتمان الاستراتيجيون، ستيفن Antczak ويونغ لي محاولة للإجابة على هذا داخل الساحة عالية الإنتاجية من قبل تشريح عدد من المتوسط ​​إلى صناديق السندات كبيرة من خلال تحليل الحيازات الفردية. في أحدث ما لديها سيتي بحوث الائتمان - انها سوق والائتمان المنتقى على ما يبدو. فحص الاستراتيجيين اثنين من المواقع محفظة من 23 عالية الغلة صناديق الاستثمار التي في المتوسط ​​وقد فاقت المؤشر بنسبة 400 نقطة أساس على أساس سنة وحتى تاريخه. عند استعراض خصائص محفظة العامة بالنسبة للمعايير ذات الصلة، لا شيء يقفز حقا من حيث التمايز وأي رهانات كبرى. أولا، وهذا امر واضح من متوسط ​​التداول صندوق بعائد 7٪ والتي بعد المحاسبة عن الموجودات النقدية حوالي 6.7٪ بحلول تقدير سيتي. هذا متوسط ​​العائد هو في خط مع معايير عالية الإنتاجية النقدية. ثانيا، متوسط ​​النضج، والتي من خلال تغيير هو مصدر آخر للخطر، غير قابلة للمقارنة مع الرقم القياسي من 6.6 سنوات. أخيرا، عندما تركز على المواقع القطاع من متوسط ​​عالية الإنتاجية محفظة بالنسبة للمؤشر الأساسي، ويرون فقط الانحرافات "متواضعة". وعلى الرغم من النقص الواضح في الرهانات من وجهة نظر من 10،000 قدم، وكانت قادرة على توظيف العديد من الاستراتيجيات التي كانت أقل وضوحا في البداية ولكن يسمح لهم لتمييز أنفسهم عن مؤشر مديري الصناديق. أولا، يستخدم مديرو الصناديق من السندات مؤشر التي كانت عادة العالي الجودة كوسيلة ليتفوق على مؤشر السندات غير المرغوب فيه وفقا لفريق Citigroups الاستراتيجيين. فوجئنا أن نرى أن بعض من أكبر مواقع زيادة الوزن في ذات العائد المرتفع صناديق الاستثمار المشترك نموذجي كانت بوضوح خارج المؤشر، مثل اختيار AIG، سالي ماي، وبنك أوف أميركا الغواصات والهجينة. في الواقع، وجدنا أن 21 من صناديق 23 درسنا عقد السندات من واحد على الأقل من هذه الجهات المصدرة. مظنون الاستراتيجيين اللذين باستخدام من السندات المؤشر، فإن استراتيجية اختيار الائتمان المناسب تصبح أكثر أهمية وتوفر مجموعة فرصة أوسع وأكثر السبل للتمييز أداء الصندوق من المعيار. نموذجي PM استغل هذه المجموعة فرصة أكبر. كما ذكر أعلاه، كان بعض من أكبر صفقات الشراء في هذه القضايا، وأنها تفوقت على سوق واسعة بشكل حاد على الرغم من تصنيف أكثر شدة (الشكل 4). وشكلت هذه القضايا لمدة 22 سنة مضت من التفوق الكلي من 37 سنة مضت صندوق نموذجي. كانت الاستراتيجية الثانية أن مديري صناديق السندات يعملون في التفوق على تجنب وblowups أو الألغام الأرضية، أي سندات الشركات التي كانت في عناوين الأخبار لجميع أسباب خاطئة. أساسا، وهذا يتلخص في مقاومة إغراء لإضافة الغلة عبر أسماء عناوين نظرا لمدى سيولة السوق هو. في سوق غير سائلة ليس هناك طريقة لمعرفة مدى يمكن أن تقع اسما في أعقاب إعلان فعل سلبية من قبل على بعد خطوات المشتري في. على سبيل المثال، بعد إعلان الأرباح SVU في 7.45s من '29 سقط أكثر من 12 نقطة قبل شراء العميل وقعت، وكان السعر من 3.5 نقطة أخرى قبل وقوع شراء العميل المقبل مكان. لتوضيح أفضل لهذا النفور العام للألغام الأرضية المحتملة ونحن ننظر في زيادة الوزن / تحديد المواقع الوزن من PM نموذجي لأسوأ 20 مصدري أداء في السوق ذات العائد المرتفع. هذه 20، نموذجي PM كان الوزن 16 وفقط زيادة الوزن 4 (الشكل 1). ويعزى هذا بلا شك في جزء منه إلى قطف الائتمان، ولكن شعورنا هو أن لديها أيضا الكثير لتفعله مع شهية محدودة للغاية للخطر العنوان بشكل عام. وأخيرا والأكثر إثارة للاهتمام، ومصدر آخر من الأداء المتفوق على المتوسط ​​مدير صندوق عالية الإنتاجية يكمن في السندات مع انخفاض العوائد. هذا صحيح! هذا الاستنتاج يتعارض مع المنطق لأننا نفترض أن كل عائد يعادل العودة. بينما صحيح (إذا تم عقد السندات حتى تاريخ الاستحقاق) ولكن الحقيقة هي أن العائد هو رقم ثابت و لا استيلاء على آثار ارتفاع الاسعار عندما تتغير أسعار الفائدة. اختيار السندات غير المرغوب فيه بغض النظر عن العائد التي لديها القدرة على أن تتم ترقية في التصنيف الائتماني يمكن كسب كبير في الأسعار منذ العوائد سوف تنخفض لمطابقة تلك في وقت قريب ليكون أقرانهم في الصف استثمار الفضاء. وبالتالي فإن التركيز على اختيار السندات من المرجح أن تتم ترقية الملقب "النجوم الصاعدة"، يأتي الى تغيير محتمل في العائد بدلا من المستوى المطلق التي كانت في كثير من الحالات أقل من العائد من المعيار. كان الصندوق نموذجية أيضا التعرض لمعنى "النجوم الصاعدة". على الرغم من أن أداء الأخيرة النجوم الصاعدة نشر الترقية الفعلية هي مختلطة، فقد كان من قبل وأداء كبير قبل الترقية الفعلية قوية. ولتوضيح ذلك، في الشكل 8 و 9 الشكل نقدم أداء سعر F 5.875s من '21 وPXD 7.5s من '20 (سواء ترقية مايو) مقابل السوق. ونحن نرى أن هذه القضايا للفوز على السوق بنسبة 3.8 نقطة و 7.5 نقطة على التوالي. وفي الشكل 10 نسلط الضوء على الأداء النسبي للHST (أ يزال النجم الصاعد)، ومرة ​​أخرى نرى الأداء النسبي القوي. زيارة Bondsquawk في الفيسبوك!